成品油沖高短暫遇阻 階段性盤整無(wú)礙中線向好

[導(dǎo)語(yǔ)] 國(guó)內(nèi)成品油在走出一波反彈行情后，目前隨著中下游補(bǔ)貨謹(jǐn)慎心態(tài)的施壓，油價(jià)進(jìn)一步上行面臨阻力位漲勢(shì)放緩，市場(chǎng)觀望氣氛較濃，汽柴油在上行過(guò)程中也出現(xiàn)零星窄幅回調(diào)，這也是供需基本面變化基本反映，前期的大規(guī)模的建倉(cāng)行動(dòng)結(jié)束，取而代之的結(jié)清頭寸以及獲利回吐，成品油市場(chǎng)景氣度階段性的降溫。

近期油價(jià)攀升至一定高位繼續(xù)上行阻力位較大，成品油市場(chǎng)暫未能突破新高，市場(chǎng)成交表現(xiàn)欠佳，一方面2月底國(guó)際原油收盤震蕩走低，引發(fā)市場(chǎng)空頭拋貨情緒回升，另一方面近期終端主要消化庫(kù)存為主，貿(mào)易商隨之獲利回吐，整體出貨意愿較強(qiáng)，供需兩端處于供過(guò)于求的局面，需求進(jìn)入周期性的按需補(bǔ)貨階段，市場(chǎng)樂(lè)觀人氣消退，后期需要新的驅(qū)動(dòng)動(dòng)能支撐油價(jià)才會(huì)出現(xiàn)新的波段區(qū)間，短期內(nèi)市場(chǎng)不會(huì)出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，油價(jià)窄幅下行均可刺激補(bǔ)貨，也為后期市場(chǎng)反彈重新預(yù)留空間。此輪成品油零售價(jià)格預(yù)計(jì)上調(diào)迎來(lái)“八連漲”，但是終端零售商壓力仍然較大，利潤(rùn)表現(xiàn)低迷國(guó)內(nèi)汽柴油批零價(jià)差2月份均錄得下跌，且社會(huì)貿(mào)易商庫(kù)存偏高，加上國(guó)際原油未能提供新的支撐，供需兩端表現(xiàn)一般，國(guó)內(nèi)成品油市場(chǎng)價(jià)格短期內(nèi)正處于階段性盤整震蕩交投期。

國(guó)內(nèi)成品油市場(chǎng)價(jià)格方面：2月份國(guó)內(nèi)主營(yíng)單位92#汽油車提批發(fā)均價(jià)為7161元/噸漲幅為9.24%，增速相比1月份拉升3.26個(gè)百分點(diǎn)；主營(yíng)單位0#柴油車提批發(fā)均價(jià)為6050元/噸，漲幅為8.42%，增速相比1月份拉升9.20個(gè)百分點(diǎn)，柴油漲勢(shì)相比汽油更為堅(jiān)挺。山東地?zé)?月份柴油月均價(jià)在5000元/噸上漲幅度在7.51%，增速相比1月份拉升11.8個(gè)百分點(diǎn)，相比上月扭負(fù)轉(zhuǎn)為正速增長(zhǎng)，但仍低于去年12月份增速10.14%的高位，但是錄得近一年以來(lái)的第二次正增長(zhǎng)；2月份汽油月均價(jià)在6250元上漲幅度在12.8%，增速相比1月份拉升8.1個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)三個(gè)月實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。原油方面，2月份美國(guó)WTI月度均價(jià)在59.13美元/桶相比上月漲幅在13.5%，布倫特月度均價(jià)在62.28美元/桶相比上月漲幅在12.66%，截止月底收盤均錄得近13個(gè)月新高。

對(duì)于3月份以及二季度市場(chǎng)走勢(shì)看，供應(yīng)端將成為影響價(jià)格走勢(shì)的首要關(guān)鍵因素，通過(guò)卓創(chuàng)資訊了解自3月份開始至二季度末，全國(guó)多家主營(yíng)煉廠以及地方煉廠將進(jìn)行常規(guī)檢修，部分煉廠產(chǎn)能關(guān)閉，主營(yíng)煉廠中石化以及中石油計(jì)劃?rùn)z修累計(jì)產(chǎn)能在11150萬(wàn)噸，山東地方煉廠計(jì)劃?rùn)z修累計(jì)產(chǎn)能在6070萬(wàn)噸，若按照60%的成品油收率以及檢修周期預(yù)估影響累計(jì)月度產(chǎn)量接近800萬(wàn)噸；二季度供應(yīng)端收緊的預(yù)期較為強(qiáng)烈，令短期多頭布局多單的信心較濃，另外加上二季度全球需求復(fù)蘇預(yù)期或?qū)⑼苿?dòng)國(guó)際油價(jià)進(jìn)一步攀升，布倫特有望攀升至70美元/桶的高位水平，盡管期間會(huì)出現(xiàn)歐佩克+增產(chǎn)以及沙特扭轉(zhuǎn)單邊減產(chǎn)的利空，但是中長(zhǎng)線來(lái)看，卓創(chuàng)資訊觀察看漲條件仍占據(jù)主導(dǎo)，全球石油庫(kù)存水平下降以及二季度末需求超過(guò)產(chǎn)量增幅，且下半年需求有望恢復(fù)至疫情之前的水平，原油基本面仍維持向好的樂(lè)觀情緒，同時(shí)對(duì)沖通脹的預(yù)期升溫也將對(duì)大宗商品形成利好提振。中長(zhǎng)線來(lái)看，隨著國(guó)內(nèi)成品油供應(yīng)端趨緊，以及原油進(jìn)一步攀升的新驅(qū)動(dòng)支撐下，加上3-4月份成品油需求改善的樂(lè)觀信號(hào)指引，多重利好因素布局，預(yù)計(jì)成品油價(jià)格短期盤整窄幅震蕩結(jié)束后仍有向上突破的空間，但是3月份整體漲幅相比2月份收窄，預(yù)計(jì)幅度在200-400元/噸附近，前期已經(jīng)提前透支部分漲幅。具體來(lái)看柴油漲幅大于汽油，汽油會(huì)來(lái)自需求端的壓力，柴油需求端繼續(xù)修復(fù)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步走強(qiáng)擬開工的基建項(xiàng)目將帶動(dòng)整個(gè)柴油需求鏈條復(fù)蘇，中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健運(yùn)行也將支撐能源類產(chǎn)品的反彈，2021年中國(guó)經(jīng)濟(jì)GDP預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)8.1%的速度增長(zhǎng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)被普遍看好，也是支撐大宗商品價(jià)格走勢(shì)的另一關(guān)鍵因素。后期油價(jià)會(huì)隨著基本面的景氣輪動(dòng)繼續(xù)走高。

需要注意的是，目前國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格反彈是與全球經(jīng)濟(jì)加快復(fù)蘇密不可分，全球主要經(jīng)濟(jì)體正在逐步修復(fù)至疫情之前的水平，國(guó)際油價(jià)得以快速反彈，但全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展不一，其他經(jīng)濟(jì)體可能需要更多的時(shí)間恢復(fù)至疫情之前的水平，在此背景下成品油價(jià)格反彈主要因原油價(jià)格拉升波動(dòng)，但本輪油價(jià)上漲的宏觀背景是經(jīng)濟(jì)不斷從谷底狀態(tài)的反彈，并不是經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了新的動(dòng)能和新的增長(zhǎng)點(diǎn)，因此成品油也缺乏支撐油價(jià)持續(xù)上漲的條件，供需結(jié)構(gòu)性的問(wèn)題仍對(duì)油價(jià)產(chǎn)生利空影響，油價(jià)上行空間受阻，202年中國(guó)煉油產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，國(guó)內(nèi)煉油能力突破9億噸，成品油供應(yīng)量維持高位，而需求增長(zhǎng)速度處于低位，盡管存在修復(fù)預(yù)期但是波動(dòng)空間有限，供需過(guò)剩的壓力仍然存在，對(duì)于整體油價(jià)的攀升仍然帶來(lái)抑制作用。今年成品油出口政策的調(diào)整將對(duì)東北以及華東地區(qū)供需壓力釋放帶來(lái)積極影響，目前華錦集團(tuán)以及浙江石化繼續(xù)全力準(zhǔn)備成品油出口，緩解當(dāng)?shù)爻善酚褪袌?chǎng)供應(yīng)壓力，但供需結(jié)構(gòu)性的矛盾仍會(huì)對(duì)成品油價(jià)格帶來(lái)壓力，三季度成品油走勢(shì)仍有待觀察。