2月中后期汽柴油基本面邏輯運行分析

[導語] 春節(jié)假期后汽油需求邊際逐漸轉(zhuǎn)弱，因免費高速關閉集中返程結(jié)束對汽油消耗量下降，需求邏輯呈現(xiàn)下行；柴油仍處于季節(jié)性消費淡季，戶外工礦項目對柴油需求仍未明顯回暖，僅大宗商品相關產(chǎn)業(yè)鏈復工后物流運輸需求階段性回升，柴油需求處于漸進式回升邏輯。

年初汽油價格刷新去年高位不斷上行，但主營單位外采集中補貨后需求端下降，因部分資源出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷，供需端持寬松平衡的邏輯基本面走弱，終端加油站批零價差降低導致零售商利潤縮水，加上批發(fā)價格持續(xù)高企采購成本較高，資金盤壓力增大，終端加油站消化庫存配合按需散戶補貨，導致汽油趨勢線和基本面沖高回落；柴油市場需求小幅回升主要來自節(jié)后復工物流運輸需求增長，但供需面難有實質(zhì)性改善，油價觸及阻力位成交壓力較大，低價區(qū)尋獲支撐因投機商對中后段市場看多心態(tài)，柴油市場波動主要受情緒變化偏濃，部分業(yè)者參與空單，柴油近日區(qū)間震蕩上行但未有明顯波段走勢，等待后期需求端實質(zhì)性回升演繹。

原油端：俄烏局勢成關注焦點 基本盤七年高位附近震蕩

近期俄烏雙邊關系演變成為市場關注焦點，對油價產(chǎn)生了較大影響。隨著全球經(jīng)濟從疫情中逐步復蘇，且歐佩克+聯(lián)盟實現(xiàn)增產(chǎn)目標難度較大，以及美國原油庫存跌至三年低點，供應端釋放緊張信號，國際原油刷新七年新高，布倫特原油一度逼近100美元/桶高位，自去年初累計漲幅超50%。但是最新收盤數(shù)據(jù)顯示國際原油自七年高點有所回落，因消息稱俄羅斯結(jié)束軍演自邊境撤軍，俄烏緊張關系有所緩解跡象，但投資者也關注美伊重啟德黑蘭核談判，若達成協(xié)議將增加中東原油出口。盡管俄烏關系出現(xiàn)緩解跡象可能通過外交途徑解決，但總體緊張局勢仍面臨不確定性風險因素影響油價，雙方仍未達成協(xié)議表明緊張局勢結(jié)束，因此地緣緊張局勢下仍需警惕原油多頭重啟，因此2月中下旬原油端基本面下滑風險較低，成本端支撐汽柴油處于高位波動區(qū)間。

跨區(qū)域：套利空間基本關閉 北油南下流向遇阻

節(jié)后山東地煉汽柴油資源跨區(qū)域南下呈現(xiàn)逐漸回落的趨勢，隨著原油觸及高點后沖高回落以及南方補庫存周期結(jié)束，在短期去庫存周期影響下北油資源南下受阻，資源供需格局轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示2月16日，山東地煉柴油平倉價格下滑至7450元/噸，江上柴油平倉價格在7550元上方附近，華南柴油大單價格在7650-7700元/噸上方，山東地煉92#汽油平倉將在8900元/噸，江上92#汽油平倉價格降至8850-8950元/噸基本倒掛，從空間維度價格對比看，考慮到運費以及報關費用，跨區(qū)域套利空間基本面臨關閉狀態(tài)，2月中下旬在消化庫存周期影響下，煉廠大單成交氣氛繼續(xù)降溫，汽油連續(xù)三日未能成交，柴油整體成交也基本停滯有價無市，部分煉廠交付此前合同訂單，短期缺乏大單基本盤成交的支撐下，車單出貨出貨壓力增加，汽柴油基本面偏弱運行，業(yè)者多持觀望心態(tài)等待后期新的消息面指引。

供需端：汽油供需失衡 柴油供需博弈

節(jié)后返程高峰結(jié)束后，汽油供需面開始失衡，從實際需求表現(xiàn)以及零售加油站消化庫存等維度分析看，汽油價格松動說明汽油供應大于需求，節(jié)后主營單位汽油外采量達到預期后關閉采購窗口，且停止空單參與壓價心態(tài)明顯提升，導致汽油價格自高點回落，在外采限價的制約下，汽油92#主流價格下行至9000元/噸關口下方波動，盡管此輪成品油零售價格處上調(diào)窗口，但是零售商利潤較低仍無法刺激補貨的積極性，大單成交也陷入僵局表現(xiàn)清淡；柴油供需表現(xiàn)博弈為主，供需平衡寬松，年前山東地煉供應端收緊緩和了需求下滑利空，柴油尋獲底部支撐市場并未出現(xiàn)明顯下行，且在原油的提振下出現(xiàn)了上行波段，但是從供需和投機兩個方面似乎都無法刺激柴油價格實質(zhì)性反彈，油價核心驅(qū)動力量仍然偏弱供需繼續(xù)博弈，市場區(qū)間震蕩運行，基本面短期看弱中長線看漲。

核心觀點：據(jù)卓創(chuàng)資訊分析看，從整個基本面以及線性趨勢看，短線汽柴油表現(xiàn)偏弱，基本盤空頭占據(jù)主導，但是后期走勢或?qū)⒎只裼突久鎸⒃谥泻笃诔霈F(xiàn)季節(jié)性的回暖，氣溫回升后戶外工礦基建新開工項目增多，工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)活動增加將刺激物流運輸需求進一步反彈，因此長線柴油基本面處于上行周期但是短期波動較弱，汽油方面基本面偏空，受高油價以及終端采購成本限制，終端零售商需求情緒較低，且原油七年高點進一步上行受阻，對后期油價走勢持看空心態(tài)，汽油基本面邏輯以及波動趨勢處于下行修正期，業(yè)者觀望心態(tài)較濃。