4月汽油觀察：供需差縮小，庫(kù)存壓力依舊

[導(dǎo)語(yǔ)]自上月起，汽油市場(chǎng)一反常態(tài)，市場(chǎng)價(jià)格整體持續(xù)下滑；“消失的金三銀四”使得汽油市場(chǎng)供需量弱。4月雖然汽油供需差降低，整體供需矛盾略有緩解，但庫(kù)存壓力尚未得到有效釋放，仍有較大壓力。

一、價(jià)格回顧：原油寬幅震蕩 國(guó)內(nèi)成品油批發(fā)價(jià)格整體下行 汽油尤甚

國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格與國(guó)際油價(jià)保持高度的聯(lián)動(dòng)性，但觀察2022年3月以來國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格變化可以看出，成品油價(jià)格變化較國(guó)際油價(jià)“不敏感”，3月-4月國(guó)際油價(jià)雖寬幅震蕩運(yùn)行，但成品油價(jià)格基本呈現(xiàn)下跌態(tài)勢(shì)。

近期地緣政治及部分產(chǎn)油國(guó)的原油庫(kù)存及釋儲(chǔ)等因素，導(dǎo)致歐美原油期貨于3月8日收至近14年來最高值后開始寬幅震蕩，截至4月20日收盤，整體走出了一波“W”行情。但觀察國(guó)內(nèi)汽油價(jià)格，自3月9日起，整體呈現(xiàn)跌勢(shì)，與原油聯(lián)動(dòng)性明顯減弱；期間原油上揚(yáng)走勢(shì)對(duì)于國(guó)內(nèi)成品油市場(chǎng)帶動(dòng)作用甚微，尤其是汽油。

據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至4月21日，國(guó)內(nèi)92#汽油均價(jià)為8906元/噸，較3月9日下降1338元/噸，跌幅為13.06%；0#柴油均價(jià)為8494元/噸，較3月9日下降168元/噸，跌幅僅為1.94%。相應(yīng)的購(gòu)銷行情也表現(xiàn)疲軟。

汽柴油價(jià)格與國(guó)際原油呈現(xiàn)背離走勢(shì)，由此可見，國(guó)際原油只是影響汽柴市場(chǎng)價(jià)格的因素之一，而供需關(guān)系才是影響市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)鍵因素。

二、供需分析：供應(yīng)減少但需求提升，4月份供需差或降低

供應(yīng)端：汽油購(gòu)銷行情偏弱 煉油廠供應(yīng)減少

本月起，在原油震蕩走低、零售限價(jià)下調(diào)預(yù)期以及汽油剛需偏弱等利空因素影響下，國(guó)內(nèi)汽油市場(chǎng)購(gòu)銷行情較弱，獨(dú)立煉廠及主營(yíng)銷售公司銷售不暢，主營(yíng)煉廠汽油出廠受阻，倒逼煉油廠下調(diào)生產(chǎn)計(jì)劃。

首先，從開工負(fù)荷來看。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)顯示，自3月2日起，國(guó)內(nèi)主營(yíng)煉廠一次裝置開工負(fù)荷自77.26%的高位開始持續(xù)下滑，截至4月20日，已下跌10.04個(gè)百分點(diǎn)至67.22%；山東獨(dú)立煉廠也從60.93%的高位降至4月13日的46.78%，下跌14.15個(gè)百分點(diǎn)。

其次，從計(jì)劃加工量來看。據(jù)卓創(chuàng)資訊了解，4月份國(guó)內(nèi)主營(yíng)煉廠原油計(jì)劃加工總量環(huán)比下降12.17%至3342萬噸，受煉制原料及煉油利潤(rùn)因素影響，各煉廠降幅有所不同，但整體降幅在6%—10%附近。

再次，從產(chǎn)量預(yù)測(cè)來看。一方面，參考主營(yíng)煉廠3月份汽油平均收率及4月份原油計(jì)劃加工量測(cè)算，4月份主營(yíng)煉廠汽油總產(chǎn)量或在866萬噸左右；另一方面，目前4月中國(guó)獨(dú)立煉廠加工量已經(jīng)出現(xiàn)下降趨勢(shì)，按照開工負(fù)荷率降幅8%進(jìn)行推演，預(yù)計(jì)4月中國(guó)獨(dú)立煉廠汽油產(chǎn)量或在1291萬噸。綜合來看，4月中國(guó)汽油總產(chǎn)量或在1291萬噸，環(huán)比降幅為13.52%。

綜上，不管是從當(dāng)前煉廠開工負(fù)荷，還是從計(jì)劃加工量及預(yù)測(cè)的產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，4月份國(guó)內(nèi)汽油供應(yīng)環(huán)比將呈現(xiàn)跌勢(shì)。

需求端：下旬汽油銷售量?jī)r(jià)齊升 4月供需差環(huán)比或降低

自4月18日起，山東獨(dú)立煉廠汽柴油價(jià)格出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，截至22日，92#汽油均價(jià)較18日累計(jì)上漲435元/噸，漲幅5.26%；0#柴油累計(jì)漲幅135元/噸，漲幅1.65%。主營(yíng)市場(chǎng)批發(fā)價(jià)格有所上漲，但漲幅微弱。

卓創(chuàng)資訊分析，成品油價(jià)格上漲及市場(chǎng)成交量提升的原因主要為以下幾點(diǎn)：

1.4月18日前后，隨著國(guó)家相應(yīng)措施的發(fā)力，物流運(yùn)輸在一定程度上有所恢復(fù)，柴油剛性需求有較大提升。

2.部分前期停工企業(yè)分批復(fù)工，對(duì)于成品油需求有一定利好。

3.五一假期臨近，市場(chǎng)存在一定的補(bǔ)庫(kù)需求。

4.前期成品油批發(fā)價(jià)格持續(xù)下跌，疊加15日24時(shí)零售價(jià)下調(diào)，汽油價(jià)格處于超跌狀態(tài)，部分業(yè)者存在投機(jī)需求。

汽油價(jià)格反彈，獨(dú)立煉廠出貨量增加，主營(yíng)銷售公司成交也有所提升，汽油需求有所好轉(zhuǎn)；結(jié)合供應(yīng)端分析，我們預(yù)計(jì)，4月份國(guó)內(nèi)汽油供需差環(huán)比將走低。

三、后市展望：庫(kù)存壓力仍存，汽油漲價(jià)承載較大壓力

從主營(yíng)煉廠反饋的庫(kù)存水平來看，目前主營(yíng)煉廠汽油庫(kù)存仍舊高企。由供需端分析來看，4月初至今，國(guó)內(nèi)汽油產(chǎn)量總體下降，供應(yīng)減少但庫(kù)存仍舊高企，關(guān)鍵原因即為需求恢復(fù)程度有限。據(jù)卓創(chuàng)資訊調(diào)研顯示，目前部分地區(qū)汽油消費(fèi)僅恢復(fù)至正常水平的60%左右；且從25日市場(chǎng)反饋來看，伴隨原油盤中下滑明顯，業(yè)者補(bǔ)庫(kù)操作減弱，短時(shí)需求利好作用減弱。

庫(kù)存方面：主營(yíng)煉廠汽油庫(kù)存高企 短期內(nèi)或難以有效緩解

盡管中上旬，國(guó)內(nèi)多數(shù)主營(yíng)煉廠一方面降低原油加工量，一方面通過“減油增化”、“減油增氣”、“銷售組分油”等方式積極消化汽油庫(kù)存；且下旬需求略有轉(zhuǎn)好后，主營(yíng)銷售公司汽油價(jià)格也順勢(shì)推漲，成交量也有所增加。但據(jù)卓創(chuàng)資訊了解，當(dāng)前市場(chǎng)需求的恢復(fù)程度，對(duì)于緩解煉廠較高的汽油庫(kù)存助力微弱。

以華東某省級(jí)主營(yíng)銷售公司為例，4月18日前后，汽油單日銷量?jī)H在4000噸左右，僅處于正常銷售水平的40%左右；雖21日前后漲至5100噸/日左右，但對(duì)于其省內(nèi)所屬煉廠超出正常情況150%的汽油庫(kù)存水平來講，作用可謂“微乎其微”。

不過，隨著國(guó)內(nèi)防控走勢(shì)整體向好，汽油需求或能不斷回升；加之在煉油廠調(diào)整生產(chǎn)計(jì)劃及拓寬資源流向等積極操作下，預(yù)計(jì)后期汽油庫(kù)存壓力或有所緩解，但短期內(nèi)難得到有效解決。

價(jià)格方面：節(jié)前獨(dú)立煉廠汽柴油價(jià)格或延續(xù)漲勢(shì) 主營(yíng)單位或穩(wěn)中下跌

從上文供需端的分析來看，目前國(guó)內(nèi)獨(dú)立煉廠雖開工負(fù)荷不高，但汽油庫(kù)存低位，在業(yè)者補(bǔ)庫(kù)操作下，獨(dú)立煉廠漲價(jià)意愿較強(qiáng)；加之本輪發(fā)改委調(diào)價(jià)周期內(nèi)，零售限價(jià)存在上調(diào)預(yù)期。綜合來看，預(yù)計(jì)五一節(jié)前，獨(dú)立煉廠汽油成交價(jià)格整體或延續(xù)漲勢(shì)。

反觀主營(yíng)單位，隨著月末臨近，主營(yíng)銷售公司月度銷售計(jì)劃多有欠量，加之煉油廠汽油出廠壓力較大，故預(yù)計(jì)銷售公司銷售價(jià)格及策略或更為靈活，推漲操作下，實(shí)際成交或低價(jià)促銷的可能性較大。

當(dāng)前國(guó)內(nèi)成品油市場(chǎng)行情的好轉(zhuǎn)得益于物流方面的恢復(fù)，再疊加五一備貨需求所致。但目前主營(yíng)汽油庫(kù)存高企，急需尋找出口釋放壓力，且目前形勢(shì)下，居民駕車出行意愿不高且部分地區(qū)仍受限制，后期需求能否得到較大恢復(fù)仍充滿變數(shù)。由此，卓創(chuàng)資訊認(rèn)為，盡管當(dāng)前汽油價(jià)格仍有較大回升空間，但高企的庫(kù)存壓力及受限的汽油剛需或令油價(jià)反彈持續(xù)承壓。